A continuación te hablaré sobre el respaldo de USDT, y por que puede suponer el mayor golpe para el mercado de las criptomonedas.

¿Qué es USDT?

USDT es la stablecoin más grande del mercado, además de ser la criptomoneda con más volumen, y la tercera con más capitalización de mercado. Recordemos que el valor de las stablecoin no fluctúa, ya que su objetivo es mantener el valor del dólar. Para esto deben estar respaldadas 1:1 con este.

Según Tether, la compañía detrás de USDT, esta está completamente respaldada por moneda fiduciaria, es decir que por cada USDT en circulación, Tether deberá tener un dólar en caja como respaldo. 

 

Respaldo de USDT

Hasta aquí todo correcto, el problema se da si USDT no está realmente respaldada por el dólar, ya que en caso de ser así y quebrar hundiría consigo a gran parte del mercado de las criptomonedas, dada su gran importancia en este, así como a muchas empresas de este sector. 

Y esto no es ninguna novedad, Tether ha estado durante mucho tiempo, y está en el centro de mira de reguladores, supervisores y economistas. 

En mayo de 2021, Tether reveló que sólo un 2,9% de sus reservas eran en efectivo, y la gran mayoría era papel comercial, es decir pagarés, que son deuda a corto plazo no garantizada. 

 

Aquí podéis ver la distribución de sus reservas en dicho momento:

 

Tether no ha dado la información sobre los deudores de dichos papeles comerciales, y he aquí el verdadero problema. Esto explica el gran número de acusaciones que ha recibido Tether cuestionando la liquidez de su respaldo. En respuesta a estas acusaciones Tether se defendió alegando que estaba auditada. 

Quien realizó dicha auditoría fue Moore Cayman (actualmente Moore Global), una auditora de las Islas Cayman, para algunos, de dudosa credibilidad. Y es que la SEC, multó por 1,6 millones de dólares a la antigua firma de auditoría de Tether, Friedman LLP. La orden revelaba que las prácticas contables de la auditoría no fueron transparentes en dos empresas entre 2015 y 2020, y no pudo asegurar los riesgos de fraude.

Si quieres ver la distribución actual de los activos y las auditorías de Tether puedes hacerlo en la web de Tether en el apartado de Informes y Reservas.

Posteriormente, el 13 de octubre de 2022,  Tether afirmó haber sustituido el papel comercial de sus reservas por letras del tesoro de los Estados Unidos. 

Tether ha reducido su exposición a papel comercial de 30 Billones de dólares a 0, y sustituido estos por T-Bills estadounidenses. Fuente: Tether

Dado que la única fuente de esta información es Tether, para tomarla como verídica deberíamos tener confianza en Tether, cosa que en CriptoRoad no tenemos, y a más adelante comprenderás porque.

 

Precio de USDT

¿Sí USDT no está respaldado por dólares cómo podría mantener su valor?

Para entender esto debemos saber que el 89% de de los USDT que se crearon fueron destinados a market makers. Muy resumidamente los market makers son empresas que se dedican a inyectar liquidez al mercado para que los inversores puedan comprar y vender. A cambio se llevan una pequeña comisión por cada compra-venta. Si quieres saber más sobre el market making te recomiendo leer el post de la grán mentira. 

Uno de los market makers que más USDT recibió fue Alameda Research. Sam Trabucco, el CEO de Alameda Research, publicó en Twitter la estrategia de arbitraje que seguían con USDT. Básicamente aprovechaban las pequeñas variaciones del precio para comprar cuando estaba por debajo del dólar y vender cuando estaba por encima. Esta estrategia a pesar  de normalmente generar rentabilidades mucho menores al 1%, es muy interesante para grandes fondos e inversores, ya que manejan grandes cantidades de capital. El mismo hecho de realizar market making y arbitraje con las stablecoins es lo que las mantiene en un precio estable. Ya que si cuando baja del dólar, la mayoría del volumen entra como demanda, y cuando supera el  precio del dólar la mayoría de volumen entra como oferta, el precio se mantendrá en el dólar por la ley de oferta y demanda. Debemos saber que existen una gran cantidad de market makers que trabajan con USDT.

 

Mentiras y multas de Tether

Es normal que reguladores, supervisores y economistas sospechen que Tether supone un riesgo para la estabilidad financiera, puesto que ya ha recibido multas millonarias por mentir con sus reservas. La Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC), multó por 41 millones de dólares a Tether. La investigación de la CFTC revelaba que al menos entre 2016 y febrero de 2019, la empresa no contaba con suficiente respaldo para los USDT emitidos, pese a que estos aseguraron que sí.

 

Bitfinex y Tether

Bitfinex es uno de los exchanges más grandes del mundo, y esta es su relación con Tether.

En abril de 2017, Bitfinex perdió su licencia para operar con bancos estadounidenses. Por lo que no estaba legalmente autorizado para enviar y recibir ingresos en dólares. Entonces Bitfinex pasó de operar con dólares a operar con USDT, un “clon” de los dólares, creado por la compañía Tether. En teoría Tether es una compañía independiente, pero comparte consejero delegado y directores con Bitfinex. Tanto Tether como Bitfinex son propiedad de iFinex.

En otra ocasión, en 2017, Tether acordó una auditoría para una fecha determinada. Bitfinex transfirió 382 millones de dólares a las cuentas de Tether el día anterior a la auditoría.

 

Manipulación Tether

Para comprender las dimensiones reales del problema que supondría la quiebra de USDT debemos remontarnos al pasado.

En 2017, en cuestión de 9 meses el precio de Bitcoin pasó de 800$ a 5.000$, varios análisis de las operaciones de Bitfinex, por entonces el mayor exchange del mundo, demuestran la sistemática manipulación de los precios mediante mecanismos que normalmente son ilegales en cualquier mercado regulado. Recordemos que hasta la fecha de hoy el mercado de las criptodivisas sigue sin estar regulado. Está previsto que la regulación  entre en vigor en 2023. 

La web hackernoon, una web de noticias enfocada en la tecnología fue la primera en promover esta información en 2017, sacando a la luz los trucos que usaban para manipular el precio de Bitcoin. En concreto nombró dos, el “spoofing” y el “wash trading”. El “spoofing” se trata de poner grandes ofertas falsas de compra que se retiran inmediatamente, para hacer ver a los operadores que aumenta mucho la demanda, haciendo así que estos suban sus precios. Y el “wash trading”, que se basa en que un individuo se compra a sí mismo o a un cómplice un activo, de forma que nadie gana ni pierde dinero pero simulan una actividad natural del mercado. 

Aquí tienes un ejemplo  para entender el “wash trading” fácilmente. 

Pongamos que un individuo que posee 100 Bitcoins en la wallet “X” y 1.000.000$ en otra moneda como USDT en la wallet “Y”. Este individuo pone una orden de venta de 100 Bitcoin con la wallet “X” a un precio por encima del precio de mercado , y el mismo compra esta orden de venta con sus fondos de la wallet “Y”. 

El individuo no ha ganado ni perdido nada más allá de las comisiones de la transacción, pero en términos de mercado ha habido un aumento de la demanda a precios más altos, por lo que el precio se mueve al alza en el momento en el que se ejecuta la transacción.  

 

Correlación USDT/Bitcoin

A continuación voy a mostrarte la relación entre el aumento y disminución del suministro de USDT con el aumento y disminución del precio de Bitcoin.

En las siguientes imágenes la línea naranja muestra el suministro de USDT y el gráfico de velas muestran el precio de Bitcoin.

Como podemos observar, cuando el suministro de USDT se reduce, el precio de Bitcoin lo hace después, y cuando el suministro de USDT aumenta, el precio de Bitcoin lo hace después.

 

Sabiendo que el precio de Bitcoin mueve todo el mercado de las criptomonedas. Si Tether manipula el precio de Bitcoin, estaría manipulando también el comportamiento de todo el mercado.

 

La gran quiebra de USDT

Lo que hace de la quiebra de Tether un gran problema es su implicación en el mercado de las criptomonedas.

Debemos saber que la capitalización de mercado de USDT supera la escalofriante cifra de 60.000 millones de dólares. Al ser la stablecoin más utilizada con diferencia, esta es empleada frecuentemente como medio para realizar terceras operaciones. Por esto mismo es la criptomoneda con más volumen de intercambio. Debido a esto, en caso de la pérdida de su paridad con el dólar de forma significativa, puede generar un “efecto contagio” en todo el mercado de las criptomonedas. 

Ahora que conocemos todos los datos y la gran implicación de Tether en el mercado de las criptomonedas, debemos saber que si Tether realmente no está respaldado y quiebra arrastraría consigo a todo el mercado. Puesto que significaría que una parte del dinero inicial que entró como demanda de Bitcoin antes de sus grandes subidas en el precio era falso. Haciendo quebrar innumerables proyectos y bajando mucho la capitalización de todo el mercado. Este gran crash será mayor o menor en función del respaldo real de Tether, cosa que de momento no se puede saber. Si bien es imposible saber cuando sucederá, creemos que es muy probable que se de en 2023/2024. Debido a la entrada de la regulación y la situación macroeconómica.

 

¿El fin de las criptomonedas?

Si bien, la quiebra de USDT será un duro golpe para el mercado, y morirán un gran número de proyectos, debido a su posible respaldo directo o indirecto en USDT. Esto no afectará a Bitcoin más allá de su precio, puesto que su utilidad y fundamentales seguirán intactos. Pero no estamos seguros de que esto sea igual para el resto de criptomonedas. Ya que sus respectivas empresas y organizaciones podrían tener graves problemas de liquidez. 

Desde CriptoRoad creemos que este crash podría suponer una oportunidad para los inversores de Bitcoin. Tampoco alentamos a nuestros lectores a tener sus fondos en USDT, puesto que consideramos poseer este activo implica un gran riesgo.